作者：PrathikDesai，來(lái)源：Token Dispatch，編譯：Shaw金色財(cái)經(jīng)

Hyperliquid每月處理3750億美元的交易量。9月5日，它決定推出自己的穩(wěn)定幣，并在Discord上發(fā)布公告。就這樣，USDH誕生了。

Hyperliquid基金會(huì)不會(huì)自行開(kāi)發(fā)，而是會(huì)與社區(qū)共同構(gòu)建。各個(gè)團(tuán)隊(duì)會(huì)競(jìng)爭(zhēng)發(fā)行的機(jī)會(huì)。

穩(wěn)定幣是去中心化金融（DeFi） 領(lǐng)域交易量最大的資產(chǎn)，其重要性不言而喻。誰(shuí)掌控了穩(wěn)定幣，誰(shuí)就掌控了資金流動(dòng)的渠道、數(shù)十億存款的收益以及合規(guī)的軌道。

混戰(zhàn)

在提案開(kāi)始陸續(xù)提交的那天，我瀏覽了Hyperliquid的Discord頻道。不到一小時(shí)，一個(gè)名為NativeMarkets的小組就發(fā)布了一項(xiàng)計(jì)劃。有些人覺(jué)得這太快了，仿佛他們?cè)缇椭罆?huì)有這個(gè)請(qǐng)求。

如果說(shuō)Paxos是受監(jiān)管的代表，那么Frax就是社區(qū)的押注。Native提供了自主研發(fā)的解決方案，而Ethena則帶來(lái)了推動(dòng)其成為增長(zhǎng)最快的穩(wěn)定幣的創(chuàng)新。

并非所有人都對(duì)這一過(guò)程感到滿意。

一位開(kāi)發(fā)者曾打造了一款名為“Hyperstable”的穩(wěn)定幣，他提到自己曾申請(qǐng)使用“USDH”這一代碼，但被基金會(huì)拒絕了。于是他選擇了“USH”并圍繞它開(kāi)展工作。看到這個(gè)代碼突然被官方項(xiàng)目啟用，感覺(jué)就像遭到了背叛。

“……幾個(gè)月前比賽已經(jīng)開(kāi)始，現(xiàn)在球門柱卻移位了……”他寫道。

這名開(kāi)發(fā)者的不滿在我看來(lái)反映出了一種更廣泛的不安。如果治理能如此隨意，規(guī)模較小的開(kāi)發(fā)方可能會(huì)猶豫不決，不愿投入。

Discord上的其他人對(duì)NativeMarkets提案的時(shí)機(jī)表示質(zhì)疑，稱其為內(nèi)幕優(yōu)勢(shì)的證據(jù)。與此同時(shí)，支持Agora的公司JanvanEck在X上堅(jiān)稱他們著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，并對(duì)所謂的“群起而攻之”表示不滿。提案的經(jīng)濟(jì)邏輯

然而，穩(wěn)定幣提案的經(jīng)濟(jì)邏輯不容忽視。如果Hyperliquid成功將其大部分USDC余額遷移到USDH，由此產(chǎn)生的收入流可能會(huì)與許多中型交易所的年收益相媲美。對(duì)于HYPE持有者來(lái)說(shuō)，這可能會(huì)創(chuàng)造一種新的收益形式，通過(guò)回購(gòu)或獎(jiǎng)勵(lì)來(lái)分配，具體取決于哪家發(fā)行方勝出。

對(duì)于Circle來(lái)說(shuō)，這意味著其收入損失超過(guò)10%。

穩(wěn)定幣長(zhǎng)期以來(lái)一直被宣傳為中性實(shí)用工具，但此次事件揭示了它們其實(shí)是競(jìng)爭(zhēng)激烈的的盈利中心。這場(chǎng)戰(zhàn)斗不再僅僅是Tether與USDC之間的較量，DeFi平臺(tái)現(xiàn)在開(kāi)始反思，為什么它們不應(yīng)該將收益留給自己。

這也與我一直觀察的一個(gè)更廣泛的趨勢(shì)相關(guān)。

Stripe的Bridge將自己定位為任何想要推出合規(guī)穩(wěn)定幣的發(fā)行方的基礎(chǔ)設(shè)施，并且已經(jīng)支持MetaMask計(jì)劃中的mUSD。PayPal去年推出了PYUSD。現(xiàn)在，甚至錢包和支付公司也在追求自己的品牌美元。它們都在追求同一個(gè)目標(biāo)：控制內(nèi)部流動(dòng)性及其帶來(lái)的收益。

Hyperliquid并非試圖另辟蹊徑的異類。它正沿著許多其他公司走過(guò)的道路前行，意識(shí)到要掌控用戶體驗(yàn)，就必須控制其中的資金流動(dòng)。

監(jiān)管方面的影響是相當(dāng)大的。

歐洲的《加密資產(chǎn)市場(chǎng)法規(guī)》（MiCA）現(xiàn)已生效，任何發(fā)行電子貨幣Tokens的人都需要獲得許可證，并進(jìn)行嚴(yán)格的儲(chǔ)備管理。在美國(guó)，《GENIUS法案》將禁止直接向持有人支付收益，從而迫使人們采取諸如回購(gòu)或驗(yàn)證者分配等創(chuàng)新解決方案。

Paxos和Agora擁有各自的托管機(jī)構(gòu)和許可證，代表了其中一端；而Frax和Sky則更具實(shí)驗(yàn)性，代表了另一端。驗(yàn)證者投票本質(zhì)上將表明Hyperliquid社區(qū)愿意在監(jiān)管方面承擔(dān)多大的風(fēng)險(xiǎn)。

我不再認(rèn)為這僅僅是一場(chǎng)發(fā)行穩(wěn)定幣的競(jìng)爭(zhēng)，而是一場(chǎng)關(guān)于DeFi如何在未來(lái)走向成熟的全民公投。

除了USDH可以產(chǎn)生的增量收入之外，正在進(jìn)行的社區(qū)活動(dòng)還展示了當(dāng)獎(jiǎng)勵(lì)是對(duì)其自身貨幣的控制權(quán)時(shí)，社區(qū)是如何就公平性、透明度和一致性進(jìn)行協(xié)商的。

如果Hyperliquid能夠成功推出一個(gè)既滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求，又能保持用戶信心、獎(jiǎng)勵(lì)Tokens持有者，同時(shí)又不疏遠(yuǎn)建設(shè)者的項(xiàng)目，那么它將為其他項(xiàng)目樹(shù)立一個(gè)先例。

然而，失敗的代價(jià)是巨大的。一旦出現(xiàn)失誤，就會(huì)印證所有懷疑論者的看法：當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高時(shí)，去中心化治理就會(huì)動(dòng)搖。

目前，USDH仍在等待中。提案已上線，驗(yàn)證者正在審議，隨著更多競(jìng)標(biāo)者加入競(jìng)爭(zhēng)，Discord上的討論也仍在繼續(xù)。

如果USDH能夠成立，這將是一個(gè)強(qiáng)有力的證明，足以表明協(xié)議最終能夠抓住一直以來(lái)從其指縫間溜走的價(jià)值。