DeFi復興 BTCFi前景幾何？
Jessy，金色財經
隨著美國對于Crypto監管的逐漸明晰，DeFi也成為了這輪牛市的主線之一。
而目前，人們所談論的美國監管下的DeFi，更多地是指現實資產上鏈的RWA，美元穩定幣，以及PayFi等等。而這些實踐，一般都建立在Ethereum以及其二層，或者一些高性能的新公鏈之上。這一切和Bitcoin的關系似乎只有封裝的Bitcoin，去參與鏈上的金融活動。
為了改變之前只有封裝Bitcoin能夠參與鏈上金融的這一尷尬境地，BTCFi應運而生，所謂的BTCFi是指圍繞Bitcoin及其生態系統，結合去中心化金融技術所構建的金融服務平臺和協議，讓Bitcoin的金融功能得以拓展。
具體來說，這使得Bitcoin本身能夠去參加鏈上的金融活動，原本貧瘠的Bitcoin智能合約功能被增強了。Bitcoin生態上也有了類似其它公鏈的CEX、超額抵押穩定幣、再質押等更復雜的DeFi協議。而且除了BTC本身外，一些BTC生態相關的資產，如銘文、符文、RGB++等也參與到了DeFi相關的活動。
據DeFiLlama數據顯示，目前BTC的總TVL為65.45億美元，而Solana的總TVL為82.97億美元，Ethereum的總TVL為683.1億美元。可見，BTCFi目前還是一片藍海，有著較高的發展潛力。
據DefiLlama預測，到2030年，BTCFi市場規模將增長至1.2萬億美元左右。今年，是BTC生態快速發展的一年，2024年年初BTC整體的TVL為3億美元，而到了2024年末，就已經達到了65億美元，增長超過20倍。
在BTCFi這一賽道中，借貸協議是最重要的應用之一，傳統上，Bitcoin作為一種數字資產，并未參與借貸市場。然而，BTCFi協議使得Bitcoin能夠作為抵押品進行去中心化借貸。其中比較典型的項目有Liquidium、ShellFinance等。
然后是穩定幣協議，BTCFi中的穩定幣協議以Bitcoin及其衍生資產（如Ordinals和Rune）作為抵押品，發行與Bitcoin價格掛鉤的穩定幣。在穩定幣上實踐，有ShellFinance的Bitcoin掛鉤穩定幣，Babylon的以Bitcoin為抵押的穩定幣等等。
再質押機制也是當下BTCFi生態系統中的一項創新，今年，這些項目在鎖倉量上也取得了不小的成就，BTCFi生態中目前有不少的再質押協議。用戶可以對已經質押的Bitcoin或其他加密資產進行再質押，從而獲得額外的獎勵，如BounceBit、Babylon生態中的LombardProtocol都是支持再質押的協議。頭部BTCFi項目介紹
Babylon
提起BTCFi，Babylon一定是一個難以忽略的項目，這是行業內首個引入了Bitcoin自己的標準Staking的項目，其本質上是一個質押、安全和流動性協議。
主要的創新點在于引入了Bitcoin自己的標準Staking，通過Bitcoin改進提案實現的技術升級，如Schnorr簽名、Taproot升級以及Tapscript更新等，提高了Staking交易的效率和隱私性，讓Bitcoin持有者能夠在無需第三方托管的情況下，以自托管形式將BTC資產用指令碼契約形式鎖定在Bitcoin主網，并在眾多BTClayer2上輸出“安全共識服務”，繼而獲得其他擴展供的豐富收益。
目前TVL超50億美元，其內有著豐富的生態，據公開資料顯示其生態項目涵蓋了Layer2、DeFi、流動性質押、錢包和托管人、Cosmos、終局性提供商和Rollup基礎設施等7個類別，共有91個項目，其中包括眾多知名項目，如Layer2領域的BisonLabs、BSquaredNetwork等；DeFi領域的KinaFinance、LayerBank等；流動性質押領域的Bedrock、Chakra、Lombard等，這些項目圍繞Babylon形成了一個龐大的生態系統，推動了Bitcoin生態的多元化發展。
ShellFinance
是首個構建在Bitcoin一層的去中心化借貸和穩定幣協議，旨在為Bitcoin生態提供去中心化的借貸和穩定幣協議，讓Bitcoin及相關資產持有者能夠更靈活地管理資產、獲取流動性。
其核心功能之一為借貸服務，用戶可以將Bitcoin、OrdinalsNFT、BRC-20、Runes等Bitcoin生態資產作為抵押物，借出一種叫的BTCX合成資產，該過程無需信任第三方，通過獨特的peer-to-protocol借貸機制實現，且ShellFinance作為協議方充當借款人的對手方。與傳統借貸協議不同，ShellFinance向借款人收取一次性貸款費用，而非通過浮動利率持續收取利息，實現了免息即時借款，為銘文持有者提供了獨特的收益機會。
第二個核心功能是穩定幣發行，ShellFinance是BTC主網首個去中心化穩定幣協議，用戶抵押上述Bitcoin生態資產后，可獲得穩定幣。這一穩定幣的上線提升了BTC一層資產的流動性，為BTCFi的發展打下基礎，未來還將擴展至BitcoinFractal等UTXO模型的網絡，進一步拓展的使用場景。
在技術上，其采用了謹慎日志合約（DLC）技術和PSBT技術，前者由Bitcoin閃電網絡共同創造者TadGredryja提出，可使合約執行過程更私密、安全且全自動化，如當質押資產價值跌破臨界點時自動清算以償還貸款。
在2024年12月4日，ShellFinance主網已經上線。
Liquidium
一個基于BitcoinBlockchain的序數借貸平臺，其允許用戶使用原生序數作為抵押品借出和借入原生Bitcoin，從而消除了對中介機構或托管人的需求。
該產品支持多種抵押品，不僅支持BitcoinOrdinals作為抵押品，還計劃支持BRC-20Tokens等，為用戶提供了更多的選擇，也進一步拓展了Bitcoin資產的應用場景。
在技術上，它基于Bitcoin網絡，所有的借貸操作都直接在Bitcoin的第一層網絡上進。項目TokensLIQUIDIUM于2024年7月22日推出，是Bitcoin上符文Tokens標準的第一個治理Tokens。該Tokens旨在去中心化Liquidium協議，并促進社區參與其治理。
BitSmiley
該項目共有三大組件，第一個是超額抵押穩定幣協議bitUSD，對標DAI，用戶可向bitSmileyTreasury超額抵押原生BTC鑄造穩定幣bitUSD；
第二個是原生去信任借貸協議bitLending，采用點對點模式原子交換技術實現交易撮合，還引入保險系統優化傳統借貸清算流程不足；
第三個是創新衍生品協議CreditDefaultSwaps（CDS），它本質上是一種風險轉移工具。在BitSmiley平臺上，一方（通常是擔心債務違約風險的一方）向另一方（愿意承擔該風險以獲取一定收益的一方）定期支付一定費用，類似于保險費。若約定的基礎債務（比如相關Bitcoin生態資產借貸等產生的債務情況）出現違約事件，承擔風險的一方就要按照約定向支付費用的一方進行賠付，以此來對債務違約風險進行管理和對沖。在運作上，其集成NFT切割CDS，使用聚合競價方法提升市場效率和公平。
目前，其TokensSMILE已在多個交易所上線，如Bybit、Gate.io、Bitget、抹茶等。
Chakra
Bitcoin再質押協議，在技術上的創新如下：第一是自我保管的質押，通過時間鎖定腳本，Bitcoin持有者無需將資產轉移出自己錢包即可進行質押，避免了第三方風險，遵循“notyourkeys,notyourcoins”的原則，確保資產安全。第二是采用零知識證明技術，具體使用Stark來實現證明系統。Bitcoin的質押事件通過零知識證明在鏈下被驗證，以訪問鏈上信息，無需連接到Bitcoin網絡，且無需可信設置，相比Snark增強了安全性。
通過整合分散的Bitcoin流動性，Chakra提供了一種更加安全和流暢的結算體驗。用戶可以輕松地一鍵質押Bitcoin，利用Chakra的先進結算網絡，參與包括Babylon生態的LST/LRT項目在內的更多流動性收益機會。
SolvProtocol
Bitcoin質押協議，其核心亮點是與各生態領先協議合作提供多樣收益場景。
該項目推出的SolvBTC是第一個允許自帶收益的BTC產品，通過質押，為用戶錢包中原本閑置的Bitcoin創造安全的基礎收益。SolvBTC捕獲來自BTCLayer2的staking收益、restaking收益，和ETHLayer2的DeFi收益，并且無縫集成應用層各類協議，為Bitcoin持有者提供豐富收益機會，其收益通過staking、restaking和交易策略收益三種策略產生。
我們可以把其理解為一個統一的Bitcoin流動性矩陣，旨在通過SolvBTC統一Bitcoin分散的萬億美元流動性。相當于一個Bitcoin資產的收益聚合器，不管是BTCB、FBTC、MBTC....不同鏈上的不同BTC資產，都可以鑄造成SolvBTC，簡化用戶資產管理體驗。
這也相當于整合了不同Bitcoin資產的流動性機會，一個SolvBTC走遍鏈上，形成一個統一的資產池，為持有者帶來更多樣化的收益機會。
Bedrock
Bedrock是一種多資產流動性再質押協議。
在BTCFi方面，其使用由babylon支持的uniBTC進行再質押，在BabylonWar中，Bedrock表現突出，成功搶獲297.8BTC質押額度，占據Babylon初始質押總額近30%。
使用該產品用戶能在ETH鏈上用wBTC到Babylon上質押，將他們的WBTC質押后會獲得1:1的憑證——uniBTC，用戶的uniBTC可隨時兌換為wBTC。Babylon在這中間提供了核心技術支持。用戶質押wBTC并持有uniBTC可以獲得Bedrock和Babylon積分。通過uniBTC與Babylon合作，Bedrock提供流動性質押服務，以支持Babylon的PoS鏈。通過鑄造uniBTC，確保Babylon鏈的穩定性和安全性，并進一步擴展Bedrock產品至BTC鏈。
Bouncebit
致力于為Bitcoin創建收益基礎設施，提供機構級的收益產品、再質押的應用場景以及CeDeFi服務，其具體業務包括：
BouncebitProtocol：用戶存入BTC等資產，可領回對應的LiquidCustodyToken，資產通過多方計算的安全托管賬戶和鏡像機制在幣安平臺管理，產生收益回饋用戶。
BouncebitChain：采用權益委托服務證明共識機制且與Ethereum虛擬機完全兼容的Layer1Blockchain，用戶可將Tokens委托給驗證節點進行質押，獲得的質押證明可在鏈上的DApp中使用。
ShareSecurityClient：其邏輯與Eigenlayer一致，允許BouncebitChain的安全性被租借，為Bridge、Oracle、Sidechain等應用提供支持。
Bouncebit在2024年年初上線，總計融資798萬美元。2024年5月，其原生Tokens為BB在幣安上線。
Lorenzoprotocol
一個基于Babylon的模塊化BitcoinL2基礎設施，旨在提供Bitcoin流動性金融層。
通過Babylon的Bitcoin質押和時間戳協議，為可擴展且高性能的Bitcoin應用層奠定基礎，增強Bitcoin的可擴展性，并啟用智能合約的執行等功能。
該項目擁有創新的Tokens體系，包括流動本金Tokens（LPT，如stBTC）和收益累積Tokens（YAT）。stBTC與所質押的BTC1:1錨定，統一不同生態的BTC流動性，持有者可在質押結束后贖回本金；YAT有自己的再質押計劃、開始與結束時間，到期前可交易轉讓，持有者可領取POS鏈獎勵，同一質押計劃的YAT還可互換，其價值來自累計收益和對未來收益的投機。
該項目支持多種質押方式，如支持循環和杠桿質押。循環質押利用外部DEX合作伙伴關系，允許用戶質押BTC、借入更多BTC并增加質押獎勵；杠桿質押則通過提供內部流動性簡化流程，用戶單擊即可應用最大杠桿，提高了資本效率并優化了質押收益。目前BTCFi存在的問題
該賽道目前的項目并不算少，2024年其總TVL也得到了爆發式的增長，但是BTCFi這個賽道本身還未真正在行業內引發風潮。
目前，該賽道的發展還存在著比較多的問題，首先最核心的問題是Bitcoin社區內部本就對于一些技術升級和創新方案的討論往往難以達成共識，這就導致了Bitcoin生態相關的項目推進困難。
在技術層面，也有著較大的困難，首先是Bitcoin本身的區塊擴展性不足，無法像Ethereum一樣實現自動化的金融交易和復雜的業務邏輯。而且Bitcoin與其他Blockchain之間的互操作性有限，多數解決方案依賴中心化機構來實現跨鏈交互。
而且，BTCFi項目的交易費用也較高，這極大地增加了參與者的成本，如Babylon在質押過程中就暴露出高昂的交易費用問題，包括FOMO效應導致的礦工費飆升，以及質押后的解鎖及提現操作的手續費也較高。
流動性不足也是該賽道存在的一個普遍性的問題，一方面Wrapped版本BTC的流動性風險依然存在，如Babylon協議中，參與質押的節點提供的WrappedBTC與其聚合的原生BTC流動性并非完全匹配，需靠各聚合平臺的信譽保障來維持。另一方面，Bitcoin質押借貸等金融活動的流動性提供方式較為單一，主要依賴于資本借貸，尚未形成如傳統金融市場中那樣多元化、高效的流動性提供機制。
正是在這種情況下，BTCFi項目的總鎖定價值相較于Ethereum等主流公鏈來說還是較小，市場對其接受和參與度不高，項目的發展和推廣面臨較大挑戰。展望未來
目前幣安、OKX等交易所均與Babylon、Chakra、Bedrock、B、SolvProtocol等合作開展了一系列預質押、farming等活動，用戶參與可取得了很高的收益，這也是普通用戶參與BTCFi的一個分便捷的途徑。
縱觀以上提到的這些項目會發現，目前的BTCFi的生態除了BTC本身外，也已經有了很豐富的資產類型來參與到BTCFI中。例如銘文、符文等基于BTC的一層資產；rgb++，taprootasset等基于BTC網絡的二層資產；ETH鏈上的WBTC、各種代表質押的BTC的LST或LRT憑證等wrap/stake資產；這些資產流動性擴充了BTCFi的范疇，也讓BTCFi的場景越來越豐富。
展望未來，隨著技術的發展，如Layer2技術將不斷發展和完善，Rollups等方案會更加成熟，為Bitcoin的交易處理能力帶來顯著提升。
隨著可靠的跨鏈橋的出現，也將使得Bitcoin與其他Blockchain網絡之間更安全、高效的資產轉移和交互。Bitcoin能夠更廣泛地參與到不同鏈上的DeFi應用中。
而借助如rsk、avm、bitvm等方案，Bitcoin的智能合約功能將得到增強，從而能夠支持更復雜的金融業務邏輯和應用。
以上這些技術的進步都將為Bitcoin生態中的去中心化金融服務提供更強大的技術支持，實現更靈活的質押、借貸、衍生品交易等金融產品。
而隨著DeFi的復興，我們或許能夠看到BTCFi的與現實金融的聯結變得更加緊密，如穩定幣在BTCFi生態中的應用將不斷擴大，這將為跨境支付和國際貿易提供更高效、低成本的解決方案。如rgb++支持的usdi穩定幣，其1:1錨定美元的設計和aml/kyc合規要求，使其成為國際支付領域的重要工具，未來有望在全球跨境電商、國際結算等場景中大規模落地，這將推動Bitcoin在全球金融體系中被廣泛應用。