作者：Foxi，加密研究員；編譯：AIMan@金色財經

如今，Kraken和Robinhood等主流交易所已推出鏈上股票交易服務，允許投資者買賣代表真實股票的Tokens。這些服務使得投資者能夠在正常交易時間之外，24小時交易熱門美國股票（例如蘋果、特斯拉、英偉達等）。

包括KYC考慮在內的背后的機制是什么？

與傳統經紀商相比，投資者是否更喜歡基于加密的股票交易？

為什么我看好股票上鏈了解機制

1、KYC

實際上，任何提供股票敞口的合規平臺都需要KYC并遵守法規——如果平臺想要保持透明，完全匿名的股票交易在法律上基本上是不可能的。話雖如此，過去也曾嘗試過非KYC股票Tokens的去中心化版本——并且遇到了法律問題。一個值得注意的案例是Terra的MirrorProtocol，該協議在2020年至2022年期間允許任何人鑄造和交易鏡像美國股票（特斯拉、谷歌等）的合成“mAssets”，而無需任何KYC（只需一個加密錢包）。美國SEC后來將Mirror的股票Tokens認定為未注冊證券，并對TerraformLabs及其創始人DoKwon*非*法發行這些Tokens采取了行動。

路徑不同

這次情況不同，就連像Kraken和Bybit這樣的大型交易所也支持在其交易所交易股票。你可以簡單地將這些“股票Tokens”視為memecoin，只是第三方承諾每個Tokens都由股票支持。我認為特朗普會非常樂意采取這種做法。這為散戶投資者通過穩定幣進入美國股市提供了更便捷的途徑。只要最終以美元結算，我認為監管壓力就不會太大。2、托管模式相關

Tokens化平臺優先考慮可訪問性和靈活性。Kraken和Robinhood均提供其股票Tokens的零傭金交易，并通過價差和其他服務賺取收益。它們原生支持部分所有權，允許全天候交易，并有可能與去中心化金融協議集成。

權衡利弊。傳統經紀商提供監管保護、完善的客戶服務和直接的股東權利。Tokens化平臺提供了更高的可訪問性和創新功能，但監管透明度較低，運營基礎設施也較新。

托管模式有著根本的不同。傳統經紀商通過中央存管機構以股票代管，你的所有權記錄在其系統中。Tokens化平臺發行BlockchainTokens，你可以自行托管，讓你直接控制自己的持股，同時也承擔管理私鑰和安全的責任。為什么我看好股票上鏈

資本磁力效應

想想Tokens化股票相對于傳統股票市場的結構性優勢。尼日利亞的散戶投資者現在可以投資蘋果股票，無需處理復雜的國際經紀關系或支付貨幣兌換費。這不僅帶來了便利，更是市場準入的根本性擴展，可能推動前所未有的資本流入加密基礎設施。

這里的機制遠比簡單的用戶獲取更為復雜。當有人購買Tokens化的特斯拉股票時，他們不僅僅是進入了Crypto領域——他們還在創造對穩定幣的持續需求，為L2網絡產生交易費用，并驗證整個Crypto堆棧作為合法金融基礎設施的有效性。

復合效應

Ethereum及其Layer2平臺（Robinhood）將見證股票交易的持續交易量，并通過手續費銷毀和網絡效應為ETH持有者創造真正的經濟價值。Solana（Kraken和Bybit）的高吞吐量架構可能會在高頻股票交易中占據市場份額，從而推動SOL對交易手續費的需求。

Tokens化股票或許能解決熊市期間Crypto的“鬼城”問題。歷史上，當Crypto價格暴跌時，交易量就會蒸發，用戶會紛紛轉向傳統資產。而有了鏈上股票，即使山寨幣陷入困境，資本也可能更有可能留在Crypto生態系統中，從而保持流動性和平臺參與度。

隱形采用

Tokens化股票可以實現多年來Crypto宣傳所未能實現的目標：無摩擦的大規模采用。在Arbitrum上交易股票Tokens的Robinhood歐盟用戶并非有意進入Crypto領域——他們只是在獲取更好的金融服務。這種隱性采用模式可以吸引數百萬用戶，這些用戶永遠不會主動選擇購買Crypto，但在Crypto基礎設施被抽象出來后，他們會樂于使用它。下一步

至于投資主題，很大程度上取決于應用場景和監管演變。在牛市行情下，如果對美國股票的非KYC購買需求足夠大，Tokens化股票可能成為一款殺手級應用，能夠指數級增長Crypto用戶群，并將數百萬現實世界資產帶上鏈。長期來看，很大一部分股票交易（最終以及其他資產）將通過Blockchain進行，從而受益于其效率和可訪問性。

短期來看，以下領域值得看好：

穩定幣

RWA產

作為結算層的Ethereum/Solana

美國金融科技股票$HOOD，$SOFI，任何倉位的Kraken（預計2026年IPO）