作者：StacyMuur，Web3研究員；翻譯：金色財經xiaozou

我一直非常關注一些最聰明的Web3團隊發表的研究報告。他們的文章提供了思考的食糧，展現出不同的視角，幫助你更加確信你所認同的觀點。

研究文章里包含專業意見，可以幫助你更好地理解不同人對Web3領域的看法。現在我們就一起來看Delphi團隊的“2025年加密市場展望”摘要。1、Bitcoin萬歲

不久前，還有很多人認為價格10萬美元的Bitcoin只是一個白日夢。

現在，這種情緒發生了巨大變化。Bitcoin的市值約為2萬億美元，著實驚人。如果Bitcoin是一家上市公司的話，那么它將成為全球第六大最具價值公司。

所以你明白了：

以每年5%的貶值速度計算，貨幣的實際價值將在14年后下降一半。

以每年7%的貶值速度計算，貨幣的實際價值將在10年后下降一半。

這就是Bitcoin和其他高增長行業獲得如此多關注和牽引力的原因。2、山寨幣幻滅

雖然Bitcoin今年一次次地創下歷史新高，但對于大多數山寨幣來說，2024年并不是多么成功的一年。

ETH沒有達到歷史高點。

SOL再次創下歷史新高，但它只比之前的最高點高了幾美元，與市值和網絡活動的增長相比，有些微不足道。

ARB在年初表現強勁，但在年底開始表現欠佳。

第二點原因是市場分散。

今年的市場分散是加密市場的新現象。之前的市場周期中傾向同步交易。當BTC上漲1%時，ETH通常會上漲2%，山寨幣會上漲3%，有可預測的模式。然而，這個周期卻不一樣。

有一小部分Crypto表現非常出色，但也有大片的紅。

不斷上漲的Bitcoin浪潮并沒有讓所有人都受益，許多人期待的經典的“PathtoAltseason”也沒有實現。

最后同樣重要的一個原因是，Meme幣（以及最近的AIAgents）。

Crypto一直在“純粹的龐氏*騙*局”和“有望改變世界的技術”之間搖擺不定。在2024年，前者主導了話語。

Delphi認為，2025年將迎來向“改變世界”的技術的轉變。

就我個人而言，我并不太樂觀。2024年，出現了許多主要關注Meme幣的KOL。比如我創建一個Telegram文件夾，里面有一些真正有價值的頻道，要找到一個不以“apecalls”為中心的頻道是非常困難的。這就是注意力游戲，廣受討論的敘事會嚴重影響市場趨勢。3、接下來是什么？

（1）穩定幣增長和信貸擴張

市場面臨的一個主要障礙是Tokens供過于求。市場面臨著大量私募投資和公開Tokens發行的新資產。例如，僅2024年就有超400萬個Tokens在Solana的pump.fun上發行。與此同時，自上一個周期以來，Crypto總市值僅增長了3倍，而2017年增長了18倍，2020年增長了10倍。

缺失的要素——穩定幣增長和信貸擴張——開始重現。較低的利率和更友好的監管預計將刺激投機行為，解決這些失衡問題。隨著穩定幣重新獲得牽引力，它們的交易和抵押品基礎作用將對市場復蘇至關重要。

主要亮點包括：

開發者勢頭：Solana的黑客松和空投（比如Jito空投）重新點燃了開發者和用戶的參與熱情，創造了創新和采用的良性循環。

市場主導地位：從Meme幣到人工智能應用，Solana主導了2024年趨勢。值得注意的是，它的實際經濟價值（REV）——交易費和MEV的衡量標準——超過Ethereum的200%以上。

未來展望：Solana有望挑戰Ethereum在擴容和用戶體驗方面的主導地位。其無縫的用戶體驗和集中化生態系統提供了相較于分散的L2解決方案更加顯著的優勢。4、最后的想法

對許多人來說，目前的市場情況可能讓人想起2017-2018年，當時Bitcoin在新年前達到2萬美元的峰值，并在2018年到來后不久開始下跌。然而，在我看來，將2018年的加密市場與2025年的市場進行比較是無關緊要的。這是兩個完全不同的環境。

重要的是要認識到，廣泛的加密市場遠遠超出了CT和X的時間軸范圍。這些平臺之外的人對市場的看法大為不同。

2025年，我預計加密市場將分為兩個主要垂直領域：

Web3原住民：指那些深深扎根于加密市場的交易者。他們對Bitcoin的獨特特征有著細致入微的理解，并愿意參與高風險交易，包括Meme幣、人工智能代理和預售——這些元素讓人想起了狂野西部。

普通投資者：機構投資者和散戶投資者的風險管理方法往往不同，他們通常堅持更基本的投資和交易策略——將Crypto視為股票市場的替代品。

哪個垂直領域將被邊緣化？是那些無法確保在細分市場或至少在鏈上保持領先地位的早期階段的DeFi、RWA和DePIN協議。這也只是我的想法。