作者：Matthew Sigel，VanEck數字資產主管；Patrick Bush，VanEck數字資產高級投資分析師；編譯：0xjs@金色財經

在開始預測2025年之前，我們花點時間回顧一下VanEck對2024年的預測結果。在2023年12月做出的15個預測中，我們給自己打了8.5/15分。0.566的擊對率可能并不完美，但足以讓我們繼續(xù)前進。隨著Bitcoin突破10萬美元，Ethereum突破4,000美元，即使我們的一些失誤也是值得紀念的一年的一部分。2024年加密預測回顧

1、現貨BTCETP首次亮相–（1分）

2、Bitcoin減半進展順利-（1分）

3、Bitcoin在2024年第四季度創(chuàng)下歷史新高-（1分）

4、Ethereum仍排在Bitcoin之后的第二位-（1分）

5、L2主導Ethereum活動（但L2TVL仍低于Ethereum）–（0.5分）

6、穩(wěn)定幣市值創(chuàng)歷史新高-（1分）

7、DEX現貨交易量占比創(chuàng)紀錄-（1分）

8、SOL表現優(yōu)于ETH-（1分）

9、DePIN網絡采用率不斷增長-（1分）

現在，讓我們進入正題：VanEck對2025年的Crypto預測。2025年十大Crypto預測

1、Crypto牛市在第一季度達到中期高峰，在第四季度創(chuàng)下新高

2、美國通過戰(zhàn)略儲備和增加Crypto采用來擁抱Bitcoin

3、Tokens化證券價值超過500億美元

4、穩(wěn)定幣每日結算量達到3000億美元

5、AI智能體的鏈上活動超過100萬個智能體

6、Bitcoin2層的總鎖定價值(TVL)達到100,000BTC

7、Ethereumblob空間產生10億美元費用

8、DeFi創(chuàng)下歷史新高，DEX交易量達4萬億美元，TVL達2000億美元

9、NFT市場復蘇，交易量達300億美元

10、DAppTokens縮小了與L1Tokens的性能差距1、Crypto牛市在第一季度達到中期高峰，在第四季度創(chuàng)下新高

我們認為Crypto牛市將持續(xù)到2025年，并在第一季度達到第一個高峰。在周期的第一個頂峰，我們預測Bitcoin價格約為180,000美元，而Ethereum的價格將超過6,000美元。其他知名項目，如Solana(SOL)和Sui(SUI)，可能分別超過500美元和10美元。

在第一個高峰之后，我們預計BTC將出現30%的回撤，隨著夏季市場盤整，山寨幣將面臨高達60%的大幅下跌。不過，秋季可能會出現復蘇，主要Tokens將恢復勢頭，并在年底前收復之前的歷史高點。為了判斷市場何時接近頂峰，我們正在監(jiān)測以下關鍵信號：

持續(xù)的高資金利率：當交易者借入資金押注BTC價格上漲時，他們愿意支付三個月或更長時間超過10%的資金利率，這表明投機過度。

BTC期貨資金費率數月>10%將是熊市信號

例如：五年前認識的一位朋友發(fā)來的“TopSignal”短信。2、美國通過戰(zhàn)略儲備和增加Crypto采用來擁抱Bitcoin

唐納德·特朗普的當選已經為Crypto市場注入了巨大的動力，其政府任命了Crypto友好型領導人擔任關鍵職位，包括副總統(tǒng)JDVance、國家安全顧問MichaelWaltz、商務部長HowardLutnick、財政部長MaryBessent、美國SEC主席PaulAtkins、聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)主席JelenaMcWilliams和衛(wèi)生與公眾服務部部長RFKJr等。這些任命不僅標志著反Crypto政策的結束，例如系統(tǒng)性地取消Crypto公司及其創(chuàng)始人的銀行業(yè)務，也標志著將Bitcoin定位為戰(zhàn)略資產的政策框架的開始。

CryptoETP：實物創(chuàng)建、質押和新現貨批準

新的SEC領導層（或可能是CFTC）將批準美國多個新的現貨ETP，包括VanEckSolana產品。EthereumETP功能擴展到包括質押，進一步增強了其對持有者的實用性，而Ethereum和BitcoinETP都支持實物創(chuàng)建/贖回。無論是美國SEC還是國會廢除SEC規(guī)則SAB121，都將為銀行和經紀商托管現貨Crypto鋪平道路，進一步將數字資產整合到傳統(tǒng)金融基礎設施中。

主權Bitcoin采用：聯(lián)邦、州和Mining擴張

我們預測，到2025年，聯(lián)邦政府或至少一個美國州（可能是賓夕法尼亞州、佛羅里達州或德克薩斯州）將建立Bitcoin儲備。從聯(lián)邦政府的角度來看，這更有可能通過利用財政部外匯穩(wěn)定基金(ESF)的行政命令來實現，盡管兩黨立法仍是一個未知數。同時，州政府可能會獨立行動，將Bitcoin視為對沖財政不確定性的工具或吸引加密投資和創(chuàng)新的工具。

在BitcoinMining方面，隨著金磚國家采用率的提高，利用政府資源開采Bitcoin的國家數量預計將達到兩位數（目前為七個）。俄羅斯宣布有意以Crypto結算國際貿易，這進一步推動了這一趨勢，凸顯了Bitcoin在全球經濟戰(zhàn)略中日益重要的地位。

利用政府資源開采Bitcoin的國家數量

來源： VanEckResearch，截至2024年12月。

我們預計，這種支持Bitcoin的立場將波及整個美國加密生態(tài)系統(tǒng)。隨著監(jiān)管明確性和激勵措施吸引人才和公司回歸，總部位于美國的全球加密開發(fā)者份額將從19%上升至25%。與此同時，美國的BitcoinMining將蓬勃發(fā)展，在廉價能源和潛在優(yōu)惠稅收政策的推動下，美國在全球Mining算力中的份額將從2024年的28%上升至2025年底的35%。這些趨勢將共同鞏固美國在全球Bitcoin經濟中的領導地位。

美國上市公司的Bitcoin算力份額將達到35%

資料來源：摩根大通、VanEckResearch于2024年12月6日提供的數據。過去的表現并不能保證未來的結果。

企業(yè)Bitcoin持有量有望飆升43%

在企業(yè)采用方面，我們預計企業(yè)將繼續(xù)從散戶手中積累Bitcoin。目前，有68家上市公司在其資產負債表上持有Bitcoin，我們預計到2025年這一數字將達到100家。值得注意的是，我們大膽預測，私營和上市公司持有的Bitcoin總量（目前為765,000BTC）將在明年超過中本聰持有的110萬BTC 。這意味著未來一年企業(yè)Bitcoin持有量將以驚人的43%的增長率增長。

黃金與Bitcoin所有權：企業(yè)和政府的增長空間

來源： VanEckResearch，截至2024年12月。3、Tokens化證券的價值超過500億美元

Onchain證券在2024年增長61%

資料來源： RWA.xyz、Defillama，截至2024年12月6日。過去的表現并不能保證未來的結果。

加密有望通過提高效率、去中心化和提高透明度來改善金融體系。我們相信2025年將是Tokens化證券騰飛的一年。目前，Blockchain上已有價值約120億美元的Tokens化證券，其中大部分（95億美元）是Figure的半許可BlockchainProvenance上上市的Tokens化私人信貸證券。

未來，我們看到Tokens化證券在公鏈上發(fā)行的巨大潛力。我們認為，投資者有很多動機推動Tokens化股票或債券專門在鏈上發(fā)行。明年，我們預計像DTCC這樣的實體將使Tokens化資產能夠在公鏈和私有封閉基礎設施之間無縫轉換。這種動態(tài)將為鏈上投資者制定執(zhí)行AML/KYC的標準。作為一個不確定因素，我們預測Coinbase將采取前所未有的舉措，將COIN股票Tokens化并將其部署到其BASEBlockchain上。4、穩(wěn)定幣每日結算量達到3000億美元

2024年每月穩(wěn)定幣轉賬額（美元）同比增長180%

資料來源：截至2024年12月6日的ArtemisXYZ。過去的表現并不能保證未來的結果。

穩(wěn)定幣將超越其在Crypto交易中的小眾地位，成為全球商業(yè)的核心部分。到2025年底，我們預計穩(wěn)定幣將每天結算3000億美元轉賬，相當于DTCC目前交易量的5%，而2024年11月的每天穩(wěn)定幣結算量約1000億美元。大型科技公司（如蘋果和谷歌）和支付網絡（Visa、萬事達卡）對它們的采用將重新定義支付經濟學。

除了交易之外，匯款市場也將呈現爆炸式增長。例如，美國和墨西哥之間的穩(wěn)定幣轉賬可能會增長5倍，從每月8,000萬美元增至4億美元。原因何在？速度、成本節(jié)約，以及數百萬人日益增長的信任，他們不再將穩(wěn)定幣視為實驗，而是將其視為實用工具。盡管人們都在談論Blockchain的采用，但穩(wěn)定幣就是它的特洛伊木馬。5、AI智能體的鏈上活動超過100萬個智能體

AI智能體5周總收入達870萬美元

資料來源：截至2024年12月6日的Dune@jdhpyer。過去的表現并不能保證未來的結果

我們認為，最引人注目的敘述之一就是AI智能體，它將在2025年轉化為巨大的吸引力。AI智能體是專門的人工智能機器人，可指導用戶實現諸如“最大化收益”或“刺激X/Twitter參與”等結果。智能體利用其自主改變策略的能力來優(yōu)化這些結果。AI智能體通常會被輸入數據并被訓練成專注于一個領域。目前，像Virtuals這樣的協(xié)議為任何人都提供了創(chuàng)建AI智能體來執(zhí)行鏈上任務的工具。Virtuals允許非專家訪問去中心化的AI智能體貢獻者，例如微調者、數據集提供者和模型開發(fā)人員，以便非技術人員可以創(chuàng)建自己的AI智能體。其結果將是其創(chuàng)建者可以出租以產生收入的智能體數量激增。

目前智能體構建的重點是DeFi，但我們相信AI智能體將超越金融活動。智能體可以充當社交媒體影響者、游戲中的計算機玩家以及消費者應用程序中的互動伙伴/助手。智能體已經成為重要的X/Twitter影響者，例如Bixby和TerminalofTruths，他們分別擁有9.2萬和19.7萬名粉絲。因此，我們相信智能體的巨大潛力將在2025年催生超過100萬名新智能體。6、Bitcoin2層的總鎖定價值（TVL）達到100,000BTC

BitcoinL2的總鎖倉數量達到3萬BTC，2024年迄今增長600%

資料來源：截至2024年12月6日的Defillama。過往表現并不能保證未來的結果。并非建議購買或出售本文提及的任何證券。

我們正在密切關注BitcoinL2Blockchain的出現，這些Blockchain具有改變Bitcoin生態(tài)系統(tǒng)的巨大潛力。擴展Bitcoin使這些L2解決方案能夠實現更低的延遲和更高的交易吞吐量，從而解決基礎層的局限性。此外，BitcoinL2通過引入智能合約功能增強了Bitcoin的功能，這可以為圍繞Bitcoin構建的強大的去中心化金融(DeFi)生態(tài)系統(tǒng)提供支持。

目前，Bitcoin可以通過橋接或包裝的BTC從BitcoinBlockchain轉移到智能合約平臺，這些平臺依賴于容易受到黑客攻擊和安全漏洞的第三方系統(tǒng)。BitcoinL2解決方案旨在通過提供與Bitcoin基礎層直接集成的框架來解決這些風險，最大限度地減少對中心化中介的依賴。雖然流動性限制和采用障礙仍然存在，但BitcoinL2有望增強安全性和去中心化，讓BTC持有者更有信心在去中心化生態(tài)系統(tǒng)中積極使用他們的Bitcoin。

如圖所示，BitcoinL2解決方案在2024年經歷了爆炸式增長，總鎖定價值(TVL)超過30,000 BTC，年初至今增長了600%，總額約為30億美元。目前，有超過75個BitcoinL2項目正在開發(fā)中，但只有少數幾個可能在長期內實現廣泛采用。

這種快速增長反映了BTC持有者尋求收益和更廣泛的資產效用的強烈需求。隨著鏈抽象技術和BitcoinL2逐漸成熟為可供終端用戶使用的產品，Bitcoin也將成為DeFi不可或缺的一部分。例如，IkaonSui或Infinex使用的Near鏈抽象等平臺凸顯了創(chuàng)新的多鏈解決方案將如何增強Bitcoin與其他生態(tài)系統(tǒng)的互操作性。

通過實現安全高效的鏈上借貸和其他無需許可的DeFi解決方案，BitcoinL2和抽象技術將使Bitcoin從被動的價值存儲轉變?yōu)槿ブ行幕鷳B(tài)系統(tǒng)的積極參與者。隨著采用規(guī)模的擴大，這些技術將為鏈上流動性、跨鏈創(chuàng)新和更加一體化的金融未來帶來巨大的機會。7、Ethereumblob空間產生10億美元的費用

每日發(fā)布的EthereumBlob

資料來源：截至2024年12月6日的Dune@hildobby。過去的表現并不能保證未來的結果。

Ethereum社區(qū)正在積極討論Ethereum是否通過BlobSpace從其L2網絡獲得了足夠的價值，BlobSpace是其擴展路線圖的關鍵組成部分。BlobSpace充當一個專門的數據層，L2在其中將其交易的壓縮歷史記錄提交給Ethereum，并按每個blob支付ETH費用。雖然這種架構支撐了Ethereum的可擴展性，但L2目前向主網匯出的價值極小，毛利率約為90%。這引發(fā)了人們的擔憂，即Ethereum的經濟價值可能會過度轉向L2，導致基礎層未得到充分利用。

盡管最近BlobSpace的增長有所放緩，但我們預計到2025年其使用量將急劇擴大，主要得益于以下三個關鍵因素：

爆炸式的L2采用：隨著用戶遷移到DeFi、游戲和社交應用的低成本、高吞吐量環(huán)境，EthereumL2上的交易量以超過300%的年化率增長。隨著越來越多的交易流回Ethereum進行最終結算，L2上面向消費者的dApp的激增將顯著增加對Blob空間的需求。

Rollup優(yōu)化： Rollup技術的進步，例如改進數據壓縮和降低將數據發(fā)布到BlobSpace的成本，將鼓勵L2在Ethereum上存儲更多交易數據，從而無需犧牲去中心化即可實現更高的吞吐量。

高費用用例的介紹：企業(yè)級應用程序、zk-rollup驅動的金融解決方案和現實世界資產Tokens化的興起將推動高價值交易，優(yōu)先考慮安全性和不變性，增加支付BlobSpace費用的意愿。

到2025年底，我們預計BlobSpace費用將超過10億美元，高于目前可以忽略不計的水平。這一增長將鞏固Ethereum作為去中心化應用程序最終結算層的地位，同時增強其從快速擴展的L2生態(tài)系統(tǒng)中獲取價值的能力。Ethereum的BlobSpace將擴展網絡并成為主要收入來源，平衡主網和L2之間的經濟關系。8、DeFi創(chuàng)下歷史新高，DEX交易量達4萬億美元，TVL達2000億美元

DeFi（去中心化金融）總鎖定價值（TVL）

資料來源：截至：2024年12月6日。過往表現并不能保證未來結果。并非建議購買或出售本文提及的任何證券。

2022-2023年的熊市給NFT行業(yè)帶來了沉重打擊，交易量自2023年以來暴跌39%，自2022年以來更是暴跌84%。雖然同質化Tokens的價格在2024年開始回升，但大多數NFT都落后了，價格疲軟，活動不活躍，直到11月才出現轉折點。盡管面臨這些挑戰(zhàn)，但一些杰出的項目還是利用強大的社區(qū)紐帶超越了投機價值，從而抵御了下行趨勢。

例如，PudgyPenguins已通過收藏玩具成功轉型為消費品牌，而Miladys則在諷刺性網絡文化領域獲得了文化地位。同樣，BoredApeYachtClub(BAYC)也不斷發(fā)展成為一股主導文化力量，吸引了品牌、名人和主流媒體的廣泛關注。

隨著加密財富的反彈，我們預計新富裕用戶將投資NFT，不僅僅是作為投機性投資，而是作為具有持久文化和歷史意義的資產。鑒于CryptoPunks和BoredApeYachtClub(BAYC)等知名收藏品具有強大的文化聲望和相關性，它們很有可能從這種轉變中受益。雖然BAYC和CryptoPunks仍遠低于其歷史交易峰值，以ETH計算分別下跌約90%和66%，但PudgyPenguins和Miladys等其他項目已經超過了之前的價格高點。

Ethereum繼續(xù)在NFT領域占據主導地位，擁有大多數重要收藏品。到2024年，它占NFT交易的71%，我們預計到2025年這一數字將上升到85%。這種主導地位反映在市值排名中，其中基于Ethereum的NFT占據了前10名的全部位置和前20名中的16個位置，凸顯了Blockchain在NFT生態(tài)系統(tǒng)中的核心作用。

盡管NFT交易量可能不會重回前幾個周期的興奮高點，但我們認為，隨著市場轉向可持續(xù)性和文化相關性而非投機性炒作， 300億美元的年交易額是可以實現的，約占2021年峰值的55%。10、DAppTokens縮小與L1Tokens的性能差距

2024年，Layer1Tokens的表現比領先的dApp高出2倍

資料來源：截至2024年12月8日的MarketVectors。過去的表現并不能保證未來的結果。MVSCLE指數跟蹤智能合約平臺。MVIALE指數跟蹤基礎設施應用程序Tokens。

2024年牛市的一個一致主題是，L1BlockchainTokens的表現明顯優(yōu)于去中心化應用(dApp)Tokens。例如，追蹤智能合約平臺的MVSCLE指數今年迄今已上漲80%，而應用Tokens的MVIALE 指數同期回報率僅為35%，表現落后。

然而，我們預計這種動態(tài)將在2024年晚些時候發(fā)生變化，因為一波新的dApp會推出，提供創(chuàng)新和實用的產品，從而為各自的Tokens帶來價值。在主要主題趨勢中，我們認為AI是dApp創(chuàng)新的一個突出類別。此外，去中心化物理基礎設施網絡(DePIN)項目具有巨大的潛力來吸引投資者和用戶的興趣，有助于在L1Tokens和dAppTokens之間實現更廣泛的性能重新平衡。

這一轉變強調了實用性和產品市場契合度在不斷發(fā)展的加密領域中決定應用程序Tokens成功的重要性日益增加。