撰文：HTXVentures摘要

本文從Bitcoin編程的可行性與演進路徑入手，系統探討了Bitcoin在Decentralization金融（BTCFI）領域的潛力與挑戰。Bitcoin在架構上采用了UTXO模型，并通過其獨特的腳本語言和操作碼形成了以驗證為核心的合約體系。與Ethereum的智能合約相比，Bitcoin合約的特點是「無狀態」和「不可計算」，使其在功能上受限，但同時也具備了更高的安全性和Decentralization特質。

隨著Taproot升級的實施，Bitcoin合約能力得到了顯著增強。Taproot的引入，尤其是MAST和Schnorr簽名的應用，使得Bitcoin能夠支持更復雜的合約邏輯，并大幅提升了隱私性和交易效率。這些技術創新為BTCFI的進一步發展鋪平了道路，使得Bitcoin能夠在保持原有Decentralization優勢的同時，探索更多的金融應用場景。

在此基礎上，本文深入分析了Bitcoin編程如何支持多種BTCFI應用。通過對多簽名、時間鎖、哈希鎖等機制的解讀，以及對DLC、PSBT、MuSig2等工具的應用探討，文章展示了Bitcoin在無需信任前提下實現Decentralization清算和復雜金融合約的可能性。這種原生于Bitcoin網絡的Decentralization金融體系，不僅克服了WBTC時代跨鏈橋接模式的中心化風險，還為Bitcoin持有者提供了更為穩固的信任基礎。

文章最后強調，BitcoinDecentralization金融的發展，不僅僅是技術的進步，更是其生態結構的深刻變革。隨著Babylon質押協議等新應用的涌現和FractalBitcoin等基于UTXO原生的nativescaling方式的上線，BTCFI的市場潛力正在逐步顯現。未來，隨著Bitcoin價格的上升，BTCFI將進一步吸引主流用戶的參與，形成一個以Bitcoin為核心的新金融生態。而這種生態的形成，將使Bitcoin從「數字黃金」敘事中進一步演進，成為全球經濟體系中不可或缺的Decentralization金融基礎設施。前言

自2022年12月Ordinals協議推出以來，市場涌現了BRC-20、Atomicals、Pipe、Runes等數十種資產發行協議，以及數百條BitcoinLayer2網絡，同時社區也在積極探討BitcoinDecentralization金融（BTCFI）的可行性。

在上一個加密周期中，為吸引Bitcoin持有者參與DeFi，WBTC應運而生。WBTC通過中心化托管機構將Bitcoin鎖定并鑄造成WBTC，以便在Ethereum的DeFi協議中使用。WBTC的目標用戶是那些愿意承擔中心化跨鏈橋風險，以參與BitcoinDeFi的Bitcoin持有者。作為將Bitcoin橋接至EVM生態的典型代表，WBTC實現了BTCFI的一種路徑。本周期出現的EVM系BitcoinLayer2網絡及其生態中的DeFi項目也延續了這一模式。這一模式雖使WBTC在Ethereum生態內獲得了超90億美元的市值，但與Bitcoin總市值相比，這一比例不到1%，反映出該模式的局限性。

相比之下，如果Bitcoin持有者可以直接拿著Bitcoin參與BTCFI，而無需跨鏈鑄造，同時保證資金的Decentralization托管，將能夠吸引更多的Bitcoin用戶，創造一個更廣闊的市場。這就需要在UTXO結構下實現Bitcoin編程。正如掌握Solidity是進入EthereumDeFi的關鍵，掌握Bitcoin編程是進入BTCFI市場的必備技能。

與Ethereum合約不同，Bitcoin合約并不具備計算能力，更像通過一個個簽名連接起來的驗證程序。雖然最初應用場景有限，但隨著Bitcoin網絡的持續升級和OG社區的創新，Bitcoin編程的潛力日益顯現，許多研究成果已經轉化成即將上線的BTCFI產品。

本文將從Bitcoin可編程性的角度深入探索BTCFI的發展路徑，厘清Bitcoin編程的歷史與邏輯脈絡，幫助讀者理解當前BTCFI的實際落地場景，以及這些場景將如何影響Bitcoin持有者和整個Bitcoin生態。Bitcoin合約的基礎中本聰的思考：UTXO、腳本語言和操作碼

https://learnmeabitcoin.com/technical/script/

假設我要向小明支付1BTC，就需要使用自己錢包內可動用的UTXO形成一個面額為1億聰的UTXO，并在該UTXO的鎖定腳本中放入小明公鑰（并加上檢查簽名的操作符），這樣只有小明的私鑰作為解鎖腳本對應小明公鑰的簽名才能解鎖這筆資金。

總結一下，Script即腳本語言是一種非常基礎的編程語言。它由兩種類型的對象組成：數據（Data）如公鑰與簽名+操作碼——操作數據的簡單函數（操作碼的清單如下https://en.bitcoin.it/wiki/Script#Opcodes）。Bitcoin編程的武器庫

在上文提到了中本聰一開始希望Bitcoin網絡能夠支持的交易類型有托管交易、擔保合同、第三方仲裁、多方簽名等，那么實現這些武器有哪些呢，它們又是如何用于BTCFI的呢？

多方簽名（MULTISIG）

其鎖定腳本形式為 M

...

NOP_CHECKMULTISIG ，意思是它記錄了n個公鑰，需要提供其中m個公鑰的簽名來解鎖，才能解鎖此UTXO。

例如，Alice、Bob和Chloe三人（或者說三個公鑰）中的兩個的簽名，即可花費這個腳本，它的Script代碼是：23OP_CHECKMULTISIG，OP_CHECKMULTISIG是驗證簽名是否與提供的公鑰匹配的操作碼。

用途包括：

個人和企業資金管理：設置了一個2-of-3的多簽名錢包后只要兩個能用就能使用資金，還可以防止錢包制造商作惡，必須有m個制造商合謀才能提取資金。

交易仲裁：

假定Alice和Bob要做一筆交易，比如購買ordinalsNFT，但無法做到一手交錢一手交貨，于是他們約定，把錢鎖入一個多簽名輸出中，當Bob收到Alice發出的ordinalsNFT時，再把錢完整支付給Alice，為了防止收到貨不給錢的情況出現，可以引入一個第三方，形成一個2-of-3的多簽名輸出；當交易發生爭議時，可以請求第三方來主持公道。如果第三方認為Alice已經發貨，就可以跟Alice聯手將資金轉走。

只要第三方公開自己的公鑰（比如TA是一個預言機），交易雙方就可以在2-of-3多簽名腳本中使用他們的公鑰，從而加入仲裁者，因為鏈上輸出上記錄的是腳本的哈希值，因此可以在仲裁方不知情的情況下做到，但這里的問題是第三方預言機是可以決定具體的合約的結果，有一定的風險，后文提到的謹慎日志合約DLC在這點上做了優化，使其能夠真正用于Bitcoin借貸等BTCFI。

時間鎖

時間鎖用來控制交易的有效性以及一個輸出什么時候可以被花費，這是再質押，質押，抵押借貸等BTCFI場景都會用到的Bitcoin腳本編程武器，開發者需要選擇使用相對時間鎖（nSequence）還是絕對時間鎖（nLocktime）：

絕對時間鎖（nLocktime）：僅在某個時間點后，這筆交易才會被視為有效交易，才能打包到區塊中，腳本層面的絕對時間鎖是 OP_CLTV 操作碼，驗證在某個時間點之后，才能解鎖這個UTXO，如這筆錢在區塊高度400000后才可花費。

相對時間鎖（nSequence）的意思是在輸入創建這個UTXO的交易（即前序交易）得到區塊確認的一段時間后，這筆交易才是有效的，才能解鎖這個UTXO，腳本層面的相對時間鎖是 OP_CSV，如這筆錢在得到區塊確認的3個區塊之后才可花費。

哈希鎖（哈希原像驗證）

除此之外還有結合了哈希鎖（哈希原像驗證）的哈希時間鎖，這也常常用在Bitcoin質押和再質押之中：

哈希鎖的鎖定腳本形式為 OP_HASH160OP_EQUAL ，驗證解鎖腳本中的數據是不是鎖定腳本中的哈希值的原像

哈希時間鎖合約（HTLC）：收到資金的一方若不能在一定時間內提供一個哈希值的原像，這筆資金就可以被支付方收回

流程控制（并列的解鎖條件）

OP_IF 操作碼可以在鎖定腳本中安排多種解鎖路徑，只要任一路徑的條件得到滿足，就可以解鎖這個UTXO。上文提到的哈希時間鎖合約，也是利用了這樣的流程控制操作碼。

在taproot升級之后，MAST（默克爾化的抽象語法樹）特性允許我們將不同的解鎖路徑放到不同的默克爾樹葉子中，Babylon的BTC質押交易中也使用了MAST，提升了交易的效率和隱私性，我們將在后文描述。

SIGHASH附帶信息簽名

Bitcoin的交易在簽名時允許使用SIGHASH標簽，這些標簽為簽名的有效性作了額外的指定，允許我們改動交易的部分而不會使簽名作廢，表達簽名人對這個簽名的用途的期望或委托。比如：

SIGHASH_SINGLE|ANYONECANPAY 簽名了輸入以及與該輸入使用同一個索引號的輸出，其余的輸入和輸出都可以改變，簽名不會因此而作廢。Andy可以簽名價值1BTC的輸入和100某RunesTokens的輸出，那么任何愿意以100某RunesTokens交換1BTC的人都可以補完這個交易并使之上鏈。

其他的例子還有taproot升級后的Schnorr簽名，可以用于謹慎日志合約DLC。Bitcoin可編程性的限制

Bitcoin編程的基本模式是UTXO鎖定腳本表明驗證條件，解鎖腳本提供數據，鎖定腳本中的操作碼指明了數據的驗證程序（簽名驗證、哈希原像驗證等等），通過驗證程序，資金就可被花費，核心的限制點是：

可用驗證程序只有有限的幾種：實施零知識證明或者其他驗證程序就需要分叉，因此unisat推出的BTCFI拓展方案Fractal盡管BTC100%保持一致，但為了能夠實施OP_CAT，ZK原生驗證OPCode等具備「爭議性」的操作碼提案，在流動性和安全性方面也與Bitcoin主網部分分離了。

Bitcoin腳本沒有計算能力：只要能解鎖資金，運用任何一條路徑都可以使用全部資金，資金花費方式在解鎖后無法限制，這也意味著在BTCFI借貸項目中很難使用浮動利率方案，只能用固定利率。為了解決這個問題，Bitcoin的社區在討論實施「限制條款」（covenants），這能夠通過對交易進一步花費的限定解鎖更多BTCFI應用場景。TaprootWizard說的BIP-420和OP_CAT、OP_CTV、APO、OP_VAULT等都與這相關。

UTXO的解鎖條件是完全獨立的：一個UTXO不能根據另一個UTXO是否存在和其鎖定條件決定自己能不能解鎖，這個問題BTCFI的抵押借貸和質押中經常出現，后文說明的部分簽名Bitcoin交易PSBT就用于解決這個問題。Bitcoin合約的調整和進化

相對于基于計算的Ethereum合約，Bitcoin合約是基于驗證的，這種無狀態的合約為我們開發BTCFI產品帶來了很多困難，在Bitcoin合約發展的十多年中，密碼學算法和簽名的妙用大幅提升了隱私性，效率和Decentralization程度，讓產品化應用的BTCFI成為可能。謹慎日志合約（DLC）：解決BTCFI場景中的Decentralization清算問題

當借貸、期權、期貨協議需要實現根據預言機價格對用戶倉位進行清算時，無法避免地需要保留對于用戶資產的操作權，而這無疑會造成用戶需要信任協議不會作惡的信任成本。

謹慎日志合約（DLC）被引入用來解決這一問題，其使用了一種叫做適配器簽名（adaptorsignature）的密碼學技巧，使得Bitcoin腳本可以編程出依賴于外部事件的金融合約，并充分保證了隱私性。

它由麻省理工學院（MIT）的Crypto計劃（DigitalCurrencyInitiative）的TadgeDryja （研究科學家）和 Gert-JaapGlasbergen（軟件開發者）在2017年提出，并在2018年3月19日公開演示。

適配器簽名可以讓一個簽名僅在加入一個私鑰之后，才會變成有效的簽名。taproot升級中引入的Schnorr簽名就是適配器簽名的例子。

通俗的說，Schnorr簽名的標準形式是 (R,s)，給出(R,s') ，只要知道x即秘密值（secret），就可以令 s=s'+x，得到的 (R,s) 。

這里借助一個簡單的例子來解釋其應用方式：

Alice和Bob兩人投注一場體育比賽（假設無平局）的相反結果，各自押注1$BTC，誰預測成功則從贏取全部2$BTC的賭注，他們就會將賭注鎖定在一個多重簽名錢包中，該錢包需要多方簽名才能釋放資金。

選擇預言機，它將公布比賽的結果（通常這種信息來源是在鏈外找到的，如交易所和比賽網站等）

預言機不需要知道有關賭注的任何細節，甚至不需要知道誰參與了DLC。其工作嚴格限于提供結果，一旦事件發生，預言機就會發布一個稱為承諾的加密證明，表明它已經確定了事件的結果。

為了領取鎖定在多重簽名錢包中的資金，獲勝方Alice使用預言機提供的秘密值來創建有效的私鑰，使他們能夠簽署花費錢包中資金的交易。

該交易被添加到BitcoinBlockchain中結算，這時由于其簽名就是普通的簽名，也看不出這是個DLC。這與其他常見的多方簽名模式——合約的內容完全公開、預言機參與決策——完全不同。

https://river.com/learn/what-are-partially-signed-bitcoin-transactions-psbts/

首先，Alice作為創建者發起一個PSBT交易，多簽的UTXO作為輸入，輸出是三人各自的錢包地址。由于PSBT保證了除該交易外的任何交易都不能調用任何一人的簽名，所以Alice可以簽完名后發給Bob。

同樣，Bob檢查PSBT后，如果覺得沒問題也進行簽名；簽名后給到Charlie進行簽名和交易發布。Charlie也進行同樣的操作。

因此部分簽名Partiallysigned的意思就是讓每個人只需要檢查跟自己相關的那部分交易，只要和自己相關的交易沒問題就能保證交易上鏈后不會有問題。

2023年3月7日，YugaLabs的OrdinalsNFT拍賣采用了極度中心化托管的競拍模式。在競拍過程中，所有競拍的資金被要求統一打入Yuga的地址托管，這讓資金的安全性受到嚴重威脅。

https://cointelegraph.com/learn/a-beginners-guide-to-the-bitcoin-taproot-upgrade

2.BIP341（BIP-Taproot）：Taproot引入了Merkle抽象語法樹（MAST），將更少的合約交易數據commit到鏈上，這使得Bitcoin能夠創建更復雜的合約，而且不同于現有的支付到腳本哈希(P2SH)交易，MAST允許用戶按需選擇性的公開部分腳本，提高了隱私性和效率。MAST在Babylon的BTC質押交易中也有很好的運用，將其多個鎖定腳本構建成一筆包含多腳本的交易，三個鎖定腳本：

TimeLockScript 時間鎖，實現質押的鎖倉功能；

UnboundingPathScript 解質押：實現提前結束質押功能；

SlashingPathScript罰沒：實現作惡時系統的懲罰功能

全為葉子Node，從葉子Node開始，逐漸構建二叉樹如下

未公開的技術文檔：無公開來源當前BTCFI的落地應用場景

Bitcoin編程并不復雜，它甚至比Rust這些語言簡單得多，其重點是創造可供驗證的，可信的承諾，并能夠提供比Ethereum更優越的技術安全性，這為BTCFI的開發劃定了邊界，最難的是在邊界內能夠開發什么樣的符合PMF（projectmarketfit）的BTCFI產品，就像Ethereumsolidity合約剛剛面世的時候，開發者也不知道能用它開發x*y=k的amm算法一樣，而是先選擇從*I*C*O、訂單薄、點對點的借貸等方向開始探索。流動性強心劑：Babylon——BTCFI中的鯰魚

Babylon構建了一套完全沒有中間商無需信任的質押協議，能夠將一層Bitcoin直接質押并獲取生息收益，同時還能提取Bitcoin安全性并且共享給POS鏈，作為通用的共享安全層，為cosmos和其他Bitcoinlayer2等提供POS的安全性保證，共享Bitcoin經濟安全。

絕對的安全性：BTC質押相較于其他質押形式具有一項顯著優勢，即在保護的POS鏈受到攻擊并崩潰時，其影響不會波及到質押的Bitcoin。具體來說，如果某POS鏈遭受攻擊導致其Tokens價值歸零，持有該POS鏈Tokens的用戶將面臨損失；然而，在BTC質押的情況下，即使受保護的POS鏈遭受攻擊并失敗，用戶的Bitcoin本金依舊安全無損。

罰沒機制：如果用戶在某個被Babylon租借安全性的PoS鏈上有雙簽等作惡行為，那么通過EOTS（extractableone-timesignatures，一次性可提取簽名），可以解鎖出這部分資產，并由網絡中的執行角色將一部分資產強制發送到燃燒地址。

https://btcstaking.babylonlabs.io/

目前第一期質押的BTC以大戶為主，付出gas占比達5%，在第二期和第三期或許會有更多的散戶加入。

首次吸引巨量BTC加入BTCFI質押：

盡管Babylon并不能像Ethereum一樣提供POS本身的ETH本位的收益作為基礎，但是對于一些收益預期不高，以安全為優先級，不愿接受跨鏈wrap等方案，惰性的Bitcoin大戶礦工乃至看好Bitcoin生態的歐美和亞洲基金，3-5%的APY也具備一定吸引力，那么總存款量10萬BTC時，只需要1億美元以上的等值Tokens收益即可滿足。

Babylon目前積極合作的Cosmos生態就有CosmosHub, Osmosis, Injective等知名項目，讓他們未來成為AVS并提供自己的Tokens作為Bitcoin再質押者獎勵，這能進一步打開Babylon的BTC存款上限。

Babylon為BTCFI生態發展注入大量流動性，教育用戶并激發生態活力

ETH生態生態還曾經出現Defi，Layer2等與Restaking相當的成功敘事，Babylon則是第一次讓Bitcoin主網上能夠進行質押生息玩法，絕大多數Bitcoin持有者是不愿意冒著風險進行托管和跨鏈的，這相當于讓他們第一次體驗了BTCFI，除此之外或許他們也可能進一步體驗LST等玩法。

https://docs.unisat.io/knowledge-base/brc20-swap-introduction

https://dune.com/shudufhadzo/liquidium

核心的問題在于：

資金利用效率低：如果一直沒有借款人主動接offer，放貸人的Bitcoin就閑置了，每次撤單掛單也需要費用，換言之，它不具備訂單匹配功能，存在發現的過程。

點對點式清算：這里的清算人有且只有借貸雙方，不能讓其他人參與。

一旦NFT或者RUNES下跌至LTV下的借款值以下，貸款人不會還款了，那么提供offer的人只能夠拿到nft或者符文，他們相當于承受了下跌的風險。

從另一個角度來說，只要借款人的NFT或者RUNES下跌，TA要么馬上還款，要么失去了這個NFT或者RUNES，這對借款人也是很不公平的。

為了防止借款人不還款，借貸日（Term）只能限制在十多天，APY非常高。

https://shellfinance.gitbook.io/shell

在清算時，同樣是針對BitUSD進行清算，任何人都可以參與待清算倉位的清算。當一個金庫被清算時，清算人需要支付債務并取回對應的抵押資產，抵押資產與市場凈值之間的價差就是清算人的收益。以一筆抵押品為30枚$ORDI，借出資產為600$BitUSD的借貸為例，其倉位清算主要依循過程如下：

當價格下降到28.5USD以下，LTV低于80%。因此，倉位達到清算線，倉位開啟清算狀態；

對于當前抵押資產價值855USD，將開啟周期為48小時的荷蘭拍式倉位拍賣。競拍者需要提供$BitUSD用于獲取該待清算資產，起拍價格為855BitUSD，終止價格為600BitUSD，拍賣價格隨時間線性遞減。

清算人通過荷蘭拍進行清算時，清算人輸入通過拍賣定價的700BitUSD，ShellFinance扣除需要償還的600BitUSD債務后剩余的100BitUSD將會納入保險基金。

ShellFinance檢查完清算人的交易信息后，將抵押物資產添加進PSBT中，清算人可以獲得金庫中的30Ordi的抵押物

ShellFinance出發預言機揭曉「Secert秘密值」，該秘密值可以將參與者（貸款人與協議人）的簽名補全，從而執行將抵押物從金庫中轉移至清算人地址的操作，價格預言機將自動關閉對應的DLC進程

https://arch-network.gitbook.io/arch-documentation/fundamentals/getting-started

AVM：面向索引器編程實現BTCFI代表

AVM通過引入一個自帶索引器、沙盒解析器（指令集），全球Database（數據庫）的沙盒環境，為Atomicals提供了一個能夠處理智能合約和dApp的高級執行環境，配備用于增強性能的自定義指令集，同時可以降低Gas費，優化狀態轉換功能以增加并行處理能力，從而提高吞吐量和可擴展性。同時，AVM實現了互操作性和跨鏈通信。

沙盒運行環境，整個模擬機處于一個受控的隔離環境中，使得沙盒中的執行和之外的執行互不干擾；

狀態哈希，可以讓參與者驗證其索引器的狀態是否正確同步，防止了狀態不一致潛在的攻擊性。

AVM讓Atomicals協議能夠執行各種BTCFI任務，不僅僅是之前簡單的Tokens發行機制。基于UTXO綁定但不在Bitcoin主網結算的BTCFI拓展方案

FractalBitcoin：利用現有Bitcoin架構，平行拓展BTCFI系統

https://fractal-bitcoin.notion.site/Fractal-Bitcoin-Public-b71cbe607b8443ff86701d41cccc2958Mining激勵模型

Fractal的Tokens50%由Mining產出，15%分配給生態項目，5%分配給投資者，20%分配給顧問與核心貢獻者，10%用于建立合作關系和流動性，可見其經濟模型與礦工緊密相關。

Fractal創新性的采用了一種名為「節奏Mining」的Mining方式，具體來說2/3的區塊由自由Mining產出，而1/3的區塊由聯合Mining挖出，ASIC礦工和礦池可以用已有的礦機挖Bitcoin主網的同時挖Fractal，即通過FractalBitcoin收益來激勵礦工，同時利用其算力貢獻保護網絡免受潛在的51%攻擊。生態進展

FractalBitcoin主網會在9月9日上線，生態中已經有多個NFT項目如FractalPunks、honzomomo、Nodino、FractalStone、FractalPuppets、MEBS，資產發行平臺satspump.fun，AMMpizzaswap，鏈游基礎設施UniWorlds，NFT生成平臺InfinityAI等項目。

FractalBitcoin會在主網上線時直接激活OP_CAT。OP_CAT與Fractal的高容量相結合，將使復雜的Bitcoin應用得以實現。

資產遷移方面，BTC和其他主網資產也可以作為brc-20封裝資產存在于FractalBitcoin上。

https://github.com/ckb-cell/RGBPlusPlus-design/blob/main/docs/light-paper-en.md

RGB++充分發揮了UTXO模型的優勢，能夠實現很多獨特的BTCFI功能：

通過UTXO同構綁定實現無橋跨鏈Leap：RGB++上的資產可以在Bitcoin主網到L2或L2之間來回跳轉，這種方式可以不需要依賴于傳統跨鏈橋的Lock-Mint范式，可以規避傳統跨鏈橋的很多風險，在跨鏈響應速度以及流動性聚合上也有很大優勢，可以為Defi生態帶來很大便利。

UTXO交易模型非常適合Intent驅動的交易場景：只要把一筆交易中想要的輸入和輸出信息簽名提交上鏈驗證即可完成，如UTXO輸入以及一個承接資產購買的輸出，來為資產交易出價，中間的交易細節都不用管。

UTXOSwap已經上線主網：實際體驗跟Uniswap幾乎沒有任何區別。UTXOSwap把每一筆交易分成了兩步，第一步是用戶把其意圖提交上鏈，第二步由Aggregator去聚合所有人的意圖，合并后發起一筆交易和流動性池做交互。

UTXO有合約腳本嵌套的機制，只需要操作一次，就可以連續生成一系列交易，簡化用戶的交戶流程：上一筆交易的輸出結果，可以直接作為下一筆交易的輸入參數，因此可以快速生成一批首尾彼此銜接的交易指令。總結：BTC已進入主流市場，未來價格狂飆上升終將拉動BTCFI的發展

盡管當前我們可能會因為當前銘文市場的蕭條和Bitcoin的下跌對BTCFI感到悲觀，但是需要記住：與其他生態區別最大的是，Bitcoin未來將持續上漲并將持續吸引新的散戶是毋庸置疑的，Bitcoin成為今年美國大選中的高頻詞，美國未來會將Bitcoin作為聯邦儲備、俄羅斯Mining合法化，當前主流社會正在積極擁抱Bitcoin，納什維爾的Bitcoin大會中帶著娃的媽媽和每一個Uber司機都已經或準備成為Bitcoin持有者，將其作為避險資產。

當Bitcoin突破新高，Bitcoin生態的各種以Bitcoin計價的資產也會水漲船高，自然也會激發BTCFI的市場使用需求，比如抵押資產借出資金，從而購買更多新資產；比如試圖拿去staking生息。

另外還有一個容易被忽視的事實：

在上兩個周期中，Ethereum資產如*I*C*O和NFT是強勢文化，新入場的加密用戶可能是看到明星發NFT入圈的，往往會選擇使用metamask等Ethereum錢包，也習慣購買Ethereum用于空投，meme等交互，閑置的Ethereum用于參與Defi。

在這個周期，Bitcoin成為了強勢文化，用戶可能是因為看到美國大選中的Bitcoin元素入圈的，后續也可能是Bitcoin持續突破新高下入圈的，往往會先選擇使用Unisat等Bitcoin錢包，并習慣購買Bitcoin，他們閑置的BTC也可能拿去參與BTCFI。

總有人覺得Bitcoin應該回到數字黃金的敘事，但是在Taproot升級和ordinals協議問世后，新入場的散戶和對Bitcoin新用例感興趣的BitcoinOG成為了一股強大的新力量，他們將站在BTCFI創新的前沿，不斷吸引新的Bitcoin持有者，教育其他Bitcoin的大戶和礦工。