作者：CryptoVizArt,UkuriaOC,Glassnode；編譯：五銖，金色財(cái)經(jīng)摘要

哈希率仍略低于歷史最高水平，盡管收入下降，但礦工的持續(xù)投資表明他們對(duì)Bitcoin網(wǎng)絡(luò)有著極大的信心。

投資者與交易所的互動(dòng)正在減少，交易量全面萎縮，表明投資者和交易的興趣減弱。

Bitcoin和EthereumETF都出現(xiàn)資金流出，然而，投資者對(duì)BitcoinETF的興趣在規(guī)模和數(shù)量上仍然明顯更大。礦工

礦工仍然是Bitcoin網(wǎng)絡(luò)的基本參與者，也是新幣的主要生產(chǎn)來(lái)源。礦工提供用于發(fā)現(xiàn)下一個(gè)有效區(qū)塊的哈希算力，網(wǎng)絡(luò)會(huì)自主獎(jiǎng)勵(lì)他們新發(fā)行的幣和交易費(fèi)。

這使得Mining成為一個(gè)極具挑戰(zhàn)性的行業(yè)，因?yàn)樗麄兗葻o(wú)法控制能源的投入成本，也無(wú)法控制BTC的產(chǎn)出成本。

盡管市場(chǎng)狀況不穩(wěn)定且不確定，但Bitcoin礦工仍在繼續(xù)安裝新的ASIC硬件，推動(dòng)整體哈希率走高（14D-MA），達(dá)到666.4EH/s，僅比ATH低1%。

盡管如此，自3月份市場(chǎng)價(jià)格創(chuàng)下新高以來(lái)，礦工收入出現(xiàn)了大幅下降。收入下降的很大一部分可以歸因于費(fèi)用壓力下降。這是由于貨幣轉(zhuǎn)移需求下降以及符文和銘文相關(guān)交易產(chǎn)生的費(fèi)用下降所致。

由于現(xiàn)貨價(jià)格超過(guò)5.5萬(wàn)美元，與區(qū)塊補(bǔ)貼相關(guān)的礦工收入仍然相對(duì)較高，但仍比之前的最高價(jià)格低22%左右。

集體補(bǔ)貼收入：8.24億美元

交易費(fèi)收入：2000萬(wàn)美元

結(jié)算放緩

鏈上結(jié)算的交易量大小也可以反映出網(wǎng)絡(luò)的采用程度和健康狀況。在過(guò)濾實(shí)體調(diào)整后的交易量時(shí)，網(wǎng)絡(luò)目前每天處理和結(jié)算的交易量約為62億美元。

然而，結(jié)算量開始下降至年平均水平，表明網(wǎng)絡(luò)使用率和吞吐量明顯下降。一般來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)凈負(fù)面觀察結(jié)果。

接下來(lái)，我們將研究交易所的現(xiàn)貨交易量。在這里，我們應(yīng)用90dMinMax標(biāo)量，該標(biāo)量將值設(shè)置為相對(duì)于所選期間的最大值和最小值在1到-1范圍內(nèi)的正則化值。

由此可以確定類似的觀察結(jié)果，現(xiàn)貨交易量勢(shì)頭持續(xù)衰減。這進(jìn)一步證實(shí)了上個(gè)季度貿(mào)易活動(dòng)明顯下降的觀點(diǎn)。

CVD指標(biāo)可以估算現(xiàn)貨市場(chǎng)中當(dāng)前買賣壓力之間的凈平衡。利用同樣的方法，我們注意到投資者的拋售壓力在過(guò)去90天內(nèi)一直在增加，導(dǎo)致價(jià)格走勢(shì)向下傾斜。

最后，我們可以評(píng)估Bitcoin價(jià)格的動(dòng)能。在這里，我們可以看到一定程度的猶豫不決，8月份出現(xiàn)了正值和負(fù)值數(shù)據(jù)點(diǎn)。這與之前強(qiáng)調(diào)的兩個(gè)指標(biāo)形成了鮮明對(duì)比，這兩個(gè)指標(biāo)在同一時(shí)期都明顯為負(fù)值。

分別結(jié)合成交量、CVD和價(jià)格行為的MinMax變換，我們能夠生成一個(gè)關(guān)于1到-1之間特征值的情緒熱圖。我們可以在以下框架上考慮這一點(diǎn)：

值為1表示風(fēng)險(xiǎn)較高（綠色）

值為0表示風(fēng)險(xiǎn)中等（黃色）

值為-1表示風(fēng)險(xiǎn)較低（紅色）

所有三個(gè)指標(biāo)都表明，相對(duì)于過(guò)去90天的數(shù)據(jù)點(diǎn)，市場(chǎng)正在進(jìn)入低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)。所討論的現(xiàn)貨指標(biāo)之間的這種融合可以轉(zhuǎn)化為減少（現(xiàn)貨成交量動(dòng)量）賣出量（CVD<0），而價(jià)格行動(dòng)正在緩慢下降。這種結(jié)構(gòu)可能容易受到外部力量的影響，如果形勢(shì)發(fā)生變化，可能會(huì)在任一側(cè)爆發(fā)。

近期EthereumETF的需求相對(duì)不溫不火，出現(xiàn)凈負(fù)流出。這主要是由GrayscaleETHE產(chǎn)品的贖回推動(dòng)的，而其他工具的流入需求不足以抵消這一需求。

總體而言，EthereumETF的總流出量為-1310萬(wàn)美元。這凸顯了BTC和ETH之間需求規(guī)模的差異，至少在當(dāng)前市場(chǎng)條件下是如此。

總結(jié)

礦工繼續(xù)對(duì)Bitcoin網(wǎng)絡(luò)表現(xiàn)出極大的信心，盡管收入大幅下降，但哈希率仍略低于歷史最高水平。然而，由于礦工往往是順周期的，在下跌期間是賣家，在上漲期間是持有者，因此如果進(jìn)一步下跌，可以預(yù)期賣方會(huì)面臨一定程度的壓力。

與此同時(shí)，投資者與交易所的互動(dòng)繼續(xù)減少，交易量全面萎縮，這表明投資者和交易的興趣減弱。這在機(jī)構(gòu)領(lǐng)域也很明顯，Bitcoin和EthereumETF均出現(xiàn)凈流出。