撰文：Ignas，DeFiResearch；編譯：J1N，TechubNews

現在市場有充分的理由看空Ethereum。因為自2023年初的市場低點以來，SOL的漲幅比Ethereum高6.8倍，過去兩年內ETH/BTC交易對的跌幅為47%。

現在是Ethereum反彈的時候嗎? Ethereum的看跌理由

Ethereum表現不佳的原因眾說紛紜，但我認為其中幾個重要原因如下：

Bitcoin是「數字黃金」，對于散戶和機構而言這個概念很好理解。相比之下，Ethereum的故事則較為復雜。市場用「數字石油」來稱呼既不吸引人也不準確。

Solana活躍用戶、交易量和認知度方面正在趕上甚至超越Ethereum。

投資者在選擇投資Crypto品種時，Bitcoin會是更保險的選擇，而Solana是具有潛力且市值相對較低的選擇。而Ethereum則夾在兩者之間。

Ethereum的模塊化與L2割裂了資金流動性，并使用戶體驗復雜化。

模塊化的制使得投資者需要將資金分散在Ethereum的各類衍生Tokens上，例如多個L2、LRTTokens和DATokens。相比之下，同樣的情況下，在Solana上用戶只需要購買SOL。

我相信Ethereum的表現會優于Bitcoin，因為市場意識到POSMining機制的高收益。僅憑再質押協議的空投收益，我在認為Ethereum目前的價格被嚴重低估。

然而，這并未給Ethereum帶來FOMO效應，這可能是由于在過去的熊市期間Ethereum生態得到過度曝光與流量，許多人認為Ethereum不會失敗并大量買入。

相反，很少有CryptoNative持有SOL。當SOL反彈時，這部分人更多的將資金從Ethereum轉向SOL。在沒有大量散戶資金流入的情況下，Ethereum的價格停滯不前。

另一個問題是Ethereum質押收益和銷毀率下降。

在EIP-4884Proto-danksharding升級后，L2的Gas費下降，導致Ethereum的銷毀率降低。雖然Ethereum的通貨膨脹率仍低于1%，但對于那些看好Ethereum作為「ultrasoundmoney」的人來說，這一情況不容樂觀。

相反，讓我們來討論Ethereum的看漲論點。 Ethereum的看漲論點

有很多理由看漲Ethereum，我請推特上的粉絲分享他們的觀點。

在分享前，我將大家的觀點總結為以下10點。

如果Gas價格保持在20Gwei左右，Ethereum是通貨緊縮的，從而成為一個有吸引力的、高效的網絡。值得注意的是自3月以來，Ethereum的Gas價格一直低于20Gwei。

散戶現在也可以在家中進行Ethereum的質押，這一點吸引了消費級硬件的個人投資者，增加了網絡Decentralization程度。

Ethereum生態中技術力強大的開發者社區和不斷涌現的新Idea支持著持續的創新和網絡穩健性。

Ethereum是智能合約平臺一哥，在保證Decentralization的同時確保了可靠性，沒有真正的競爭對手。

L2和互操作性改進等持續開發是主要的利好因素，同時社區正在努力優化碎片化并提高網絡效率。

監管透明度日益提高，特別是在美國和歐盟，增強了市場對Ethereum的信心，使貝萊德等機構能夠采用Ethereum。

各類LSD協議使所有Ethereum持有者無需技術知識或資源即可參與保護網絡。

Coinbase和貝萊德等大型機構表示，Ethereum上RWA的Tokens化應用將日益普及。

Ethereum上DeFi服務和大額的穩定幣池有著巨大的增長空間。

Ethereum持有者和用戶重拾熱情和集體自豪感，為Blockchain布道與市場教育做出了貢獻。

我還詢問了Ethereum持有者和用戶中幾位知名人士，為什么他們看好Ethereum。其中，CamilaRusso（TheDefiant創始人）和ChristineKim（Galaxy研究員）做出了回應。

以下是CamilaRusso看好Ethereum的原因：

成熟的DeFi生態系統：Ethereum及其第二層網絡擁有著整個Crypto領域最成熟的DeFi生態系統。這種流動性和DApp集中度將吸引更多的用戶，以至于DeFi活動的影響能反映在L1上，從而推高gas費用并消耗更多的Ethereum。DeFi是關鍵，因為金融是目前為數不多的具有實際意義的Crypto應用場景。

Decentralization和安全性：Ethereum的Decentralization和安全性已經吸引了全球最大的資產管理機構，如貝萊德的BUIDL基金、PayPal的PYUSD、摩根大通、桑坦德銀行和其他大型銀行都在Ethereum上測試Blockchain結算和Tokens化等功能。大型機構無法承擔Blockchain停機或驗證者/礦工攻擊和違規的風險，因此將繼續選擇Ethereum。這將推動活動發展和價格上漲。

Ethereum現貨ETF：Ethereum是美國機構投資者可通過ETF投資的僅有的兩種Crypto之一，這將為Ethereum價格提供長期支持。

ChristineKim強調了Ethereum的網絡效應：

我認為Ethereum相比其競爭對手的主要優勢之一是其網絡效應。Ethereum是最早的通用Blockchain具有先發優勢，擁有最大的開發者社區，我認為這兩點都有助于提升網絡價值。

事實上，我更愿意將長期持有的資產存儲在Ethereum上。Solana曾多次出現故障，而Ethereum多年來一直表現可靠。

此外，我非常看好Ethereum作為RWA資產Tokens化的風險加權資產鏈。例如，52%的穩定幣和73%的美國國債都在Ethereum上進行了Tokens化。

目前，由于依賴跨鏈橋，導致流動性分散從而使得用戶體驗不佳，希望這只是暫時的。例如，CatalystAMM將允許不同鏈之間的原子互換，從而消除對橋接資產的需求。在這種情況下，流動性仍然分散，即便由于流動性來自多個鏈，最終用戶仍可獲得最佳價格。更多類似Catalyst的解決方案正在開發中。

此外，L2s本身也在做出更大的努力。

Optimism正在「與ERC-7683集成，以允許超級鏈與EthereumL2的其他部分通過應用層實現互操作性」，這意味著Optimism生態系統中的所有L2都將成為一個整體。

同樣，Polygon正在構建一個AggLayer，「這意味著能實現跨鏈的一鍵交易。它將重新創造在鏈上體驗。」

然后是Caldera的Metalayer、AvailNexus和Hyperlane。

即便目前多種聚合解決方案尚未落地，但隨著持續不斷的開發，未來的流動性和用戶體驗問題應該得到解決。

我認為人們低估了這一趨勢發生的速度。我建議關注推特上的 Andy，以了解模塊化擴展的最新動態。

此外，請閱讀這篇 Blocmates 文章，了解如何解決當前多個產品的問題。

實際上，Vitalik本人曾表示，人們將會驚訝地發現「跨L2互操作性」問題不再成為問題。

如果您需要更多看到更多的看漲觀點與理由，請查看下面Emmanuel的帖子。他之所以看漲，是因為Ethereum擁有強大的社區、持續的創新和長期的適應性。

如果L2碎片化問題得到解決，RWA和Tokens化應用在Ethereum上繼續增長，我會非常看好Ethereum，但這些都是長期因素。

短期內，有一個很少有人討論的看漲點：Pectra升級。 什么是Pectra升級?

Pectra升級是Ethereum升級路線下一個重要的里程碑，預計將于2025年第一季度推出。它合并了Prague（執行層）和Electra（共識層）更新。

Pectra升級時間表

以前，Ethereum的所有重大升級都備受關注，但這次的Pectra升級似乎不受市場關注。

我明白為什么。Ethereum此前經歷了重大變革：從PoW到PoS遷移、Ethereum銷毀啟動以及EIP-4884等。Pectra升級雖然規模上比不上前幾次，但也有一些有意思的更新。1.賬戶抽象化：最終提升用戶體驗

Pectra升級最大的變化之一是賬戶處理方式。

目前，管理錢包需要經歷許多繁瑣的步驟，從簽署交易到管理不同網絡中的交易費。通過賬戶抽象化，Pectra升級簡化了整個流程。

EIP-3074和EIP-7702是兩個提議的改進。EIP-3074允許傳統錢包（外部自有賬戶或EOA）與智能合約交互，例如啟用批量交易和贊助交易。

EIP-7702更進一步，允許EOA在交易期間臨時充當智能合約錢包。臨時是指您的EOA錢包僅在交易期間成為智能合約錢包。它通過在EOA地址中添加智能合約代碼來工作。我們來看看理想中的運行情況：

僅一次交互便可以直接將USDC并兌換UNI，不需要approve。

DApp可以替用戶支付Gas費用

預先批準用戶想與錢包需要使用的DApp并設置支出限額

Vitalik寫的EIP-7702似乎已經優先考慮了EIP-3074，EIP-7702還與AA的實現兼容。

此外還有多項技術升級，例如BLS12-381可縮短BLS簽名（降低gas成本），EIP-2935可在無需Blockchain歷史的情況下驗證交易。

這些EIP與最終將取代現有MerkleTree結構的VerkleTreesTransition（EIP-6800）一起，可以使輕量級客戶端更加安全，并使Node更容易參與網絡，從而提高Decentralization程度。

其中一項重大變化是EVM的變更，通過11項EIP標準，將更易于編寫和部署智能合約，降低成本并提高效率。換句話說，在Ethereum上開發將變得更加順暢。

EthereumIntern的這條推特簡單解釋了技術升級的影響。

我很高興單槽（SSF）終于隨著Pectra升級推出，但尚未包含在接下來的大阪升級中。

Vitalik在2023年12月分享道，SSF是解決EthereumPoS設計中大多數缺陷的最簡單方法。

目前，Ethereum的權益證明共識機制需要大約15分鐘才能完成一個區塊的最終確認，這意味著如果沒有實質性的經濟懲罰，就無法更改或刪除該區塊。SSF試圖將這一時間縮短到一個單槽，大約12秒，確保區塊在創建后幾乎立即完成最終打包確認。

實際上，這意味著更快速、更安全的橋接，以及更快速充值至CEX。令人失望的是，目前還沒有實現這一點。升級中不包括這一點是令人失望的，因為這表明Ethereum開發者仍未將一級擴容作為優先事項。

無論如何，Pectra升級是一項技術升級，但我認為市場低估了它的重要性。

現在，我們來談談Ethereum的價格。

VanEck預測，到2030年，Ethereum的價格將達到11800美元。

老實說，11800美元的價格相當保守的（我希望Ethereum的價格能更高），但請記住，VanEck預測，到2030年，Solana的價格僅為335美元。

因此，根據基本預測，Ethereum的潛力是4.4倍，而SOL僅為2.2倍。請注意，這兩項預測都是一年前在EthereumETF推出之前做出的，所以我很想看看他們最新的預測。

順便說一句，如果您需要更多的看漲觀點，ArkInvest首席執行官CathieWood預計，到2030年，Ethereum將達到16.6萬美元，Bitcoin將達到130萬美元。

不過，我對VanEck看漲Ethereum到達5.1萬美元是現實的。VanEck的Ethereum價格預測是基于：

VanEck預計，到2030年，Ethereum將憑借其作為全球Blockchain結算網絡的先發優勢，在智能合約平臺中占據70%的市場份額。

預計到2030年，Ethereum的收入將從每年26億美元增長到510億美元。這一增長歸因于交易費用、MEV的增加以及「安全即服務」（SaaS）的推出，即使用Ethereum質押來保護其他協議（restaking）。

預計Ethereum將在金融、銀行、支付、元宇宙、社交、游戲和基礎設施等領域占據更多的經濟活動。

Ethereum作為價值存儲資產的潛力得到了認可，其可用性因智能合約可編程性和跨鏈消息傳遞技術而得到提升。

以下是基礎、熊市和牛市情景的總結。

TVL的占比將是一個關鍵指標，因為機構較為關心該指標。

機構和散戶投資者都在關注的另一個指標是Ethereum現貨ETF的流量。 Ethereum現貨ETF

如果幾個月前有人告訴我Ethereum有現貨ETF，但交易價格低于3000美元，我會認為市場正處于熊市。

現在下結論還為時尚早，但Ethereum現貨ETF似乎正日益看漲。灰度基金的資金流出速度正在迅速下降，凈流量已經連續三天為正。看來那些需要退出灰度基金的人已經退出了。

我們已經知道灰度可能產生的影響，但上漲幅度會讓人大吃一驚。如果這種趨勢持續下去，我對Ethereum的未來相當樂觀。